华电福新：若风电表现良好煤炭成本降低 2018年利润有望冲击30亿

2.4光伏天然气业务

光伏天然气业务发电量只占总体的10%以内，且增速不显著，今年上半年发电量累计同比分别增长15.7%、2.3%。

2.5核电业务

公司的核电业务主要是持有福清核电站39%股权和三门核电站10%股权。其中已投产的是福清1、2、3号机组。2017年预计有福清4号和三门核电站1号机组投产。

中核集团福建福清核电有限公司成立于2006 年 5 月16 日，由中国核工业集团公司、华电福建发电有限公司和福建省投资开发集团有限责任公司分别以51%控股、39%和10%比例参股共同出资组建。福清核电项目规划建设6 台百万千瓦级压水堆核电机组，1 至4号机组为二代改进型压水堆M310(CP1000)，5、6 号机组为ACP1000(华龙一号)，综合国产化率达75%，总投资近千亿元。

核电业务会是较大的利润增长点。2016年核电业务全年贡献利润5.2亿元，占全年净利润的26%，因2015年投产的福清二号机组2016年贡献利润。2016年11月新投产的三号机组2017年也能贡献全年电量，四号机组会在17年底10月投产，预计17年、18年核电业务可贡献净利润8亿元、11亿元。

3.盈利预测及公司估值

通过各业务加总，得到2017年净利润22亿元，华电福新目前股价大概以7倍市盈率交易。股息率大概在3.2%左右。2018年若风电部分表现良好、煤炭成本降低，有希望冲击30亿利润， 届时公司只有5倍市盈率。

另一方面，若以分部法进行估值，其核电业务以10倍市盈率估值，则可贡献100亿市值。水电、风电以6倍市盈率估值约100亿。火电市场极度悲观，估值暂且按0计算。合计加总约200亿市值，也应该有2.4元的目标价。

影响公司未来的估值提升的因素在于火电、风电分部的超预期，核电逐渐贡献更多的利润，以及派息比例的增加。

原标题:华电福新投资分析报告 | 研报