电力体制改革预期重启,电力设备新能源行业迎来全新机遇

电力体制改革预期重启。2002 年制定的电力体制改革路线图主要分四步:厂网分离、主多分离、主辅分离和输配分离。02 年电改至今,除厂网和主多分离外实质性进展不多,主辅分离和输配分离是当前电力体制改革关注的两大焦点。

主辅分离改革趋势判断。2011 年的主辅分离折中方案不对国网下属的电力设备制造企业进行分离,其他辅业以两大电力建设集团挂牌为标志基本分离到位。

在国网控股的数年间,旗下4 大设备企业市值均有不同程度的上涨,结合当前国企改革的整体背景,我们认为通过加快整体上市,尽快将其余设备辅业资产证券化,国网逐步在二级市场减持是一个不错的退出方式。我们注意到近年来国网对相关电力设备制造企业进行了一系列的资产优化调配。2012 年国家电网将旗下中国电科院、国网电科院和中电装备的职能进行重新划分,并且将中电装备拥有的许继电气、平高电气股权100%无偿上划至国网,2014 年国网年初工作会议提出继续加快国网下属南瑞集团、平高集团和许继集团的整体上市。

从二级市场投资的角度,国网加速清理辅业和资产证券化最为受益的当属国电南瑞,我们预计国电南瑞和南瑞继保的整合注入有望进入实质性落地阶段。

输配分离改革趋势判断。我们认为近期并不具备输配电分离的基础,协调解决技术、法规、利益和成本等难点需要时间,短期输配分离改革预计难以成行。

长期来看,如果分拆,工业用电单独配售实现难度较低,未来可能出现工业用电直接从发电端购电的市场或专门性的工业用电配电企业,并且可能出现针对不同负荷系统和电压等级的多种配电方式。但是分拆并不是唯一方案。另一种方案是输配保留在电网内,放开售电端,政府分业务加强监管。确保输配电成本透明化并维护电力系统的高效和稳定运行。此外,预期在售电端会出现许多电力零售公司,从电网批发购电并支付一定的配电网使用费,然后再零售给用户。相对输配电业务而言,售电业务放开、在发电和售电两端建立大规模的成熟电力交易市场势在必行,长期利好新能源发电产业。此外对智能电表、智能结算系统、负荷监控、储能设备等相关用电终端设备制造企业是一个长远利好。

国电南瑞在电力交易市场系统研发和试运行方面一直走在行业前列,预期未来电力交易市场的发展能为其相关业务带来可观收入。

投资建议:关注国网系重组以及新能源产业投资机会。建议关注国电南瑞、林洋电子、正泰电器、置信电气以及风电、光伏、核电等新能源发电产业的投资机会。

核心假设风险: 电力体制改革受到政治因素影响巨大,多方博弈的结果也可能使得改革的部分环节落空或者低于预期等。