锂电池巨头之殇 宁德时代能否幸免？

优异的偿债能力

根据招股书，2015年、2016年及2017年度宁德时代的资产负债率分别为82.72%、44.76%和46.70%，其资产债务结构良好；流动比和速动比也都大于1（见图一），偿债能力很强。

图一 2015-2017年度宁德时代资产负债率、流动比、速动比情况

2015年、2016年及2017年末宁德时代的货币资金分别为140.81亿元、24.57亿元和12.93亿元（见表三），特别是2017年其货币资金基本接近覆盖其流动负债，利息保障倍数更是保持在40左右的水平，偿债能力十分优秀。

表三 2015-2017年度宁德时代货币资金等情况

动力电池营收占比超八成

宁德时代主要从事新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，建立了电池回收系统，回收生产电池材料，形成了电池材料、电池系统、电池回收等完整的电池产业链。

数据显示，2015 年、2016 年和2017 年，宁德时代动力电池系统销量分别为2.19GWh、6.80GWh 和11.84GWh，其动力电池系统销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位，2017 年销量排名全球第一。

2015年、2016年及2017年宁德时代的动力电池系统营业收入分别为49.81亿元、139.76亿元和166.57亿元（见表四）；分别占87.98%、95.55%和87.01%（见图二）；宁德时代营业收入对动力电池系统的依赖程度还非常高，但呈减弱趋势，相反的是锂电池材料的营业收入和占比都在稳步提高；而储能系统则逐步下降，显得可有可无。

值得一提的是，宁德时代国外收入占比开始提升（见图三），这表明其国际化正在取得成效，这或将有助于其减小国内补贴降低对其营业收入的影响。

表四 2015-2017年度宁德时代各主营业务营收情况

图二 2015-2017年度宁德时代主营业务收入占比情况

图三 2015-2017年度宁德时代国内外收入占比情况

动力电池毛利占比超八成

纵观宁德时代各个业务板块的毛利润情况（见表五、图四），动力电池系统依旧是宁德时代主要利润来源，占比超过八成；不过，锂电池材料和其它业务板块的毛利率（见表六）、毛利润和毛利润占比也在稳步提升，2017年二者的占比更是接近20%的水平，这有效丰富了其利润来源并降低了利润受补贴政策的影响程度。

表五 2015-2017年度宁德时代各个业务板块毛利情况

图四 2015-2017年度宁德时代各业务毛利占比情况

表六 2015-2017年度宁德时代各主营业务毛利率情况