【时评】售电市场迎三巨头 央企重组或重创售电侧改革

要说最近电力行业最有新闻价值的消息是什么，那无疑是电力央企的重组莫属了。除了各路媒体紧锣密鼓的追踪之外，不少投资者也想见缝插针，企图从这个电力行业近十年最大的新闻中分到一份羹。

但是，市场的钱有那么好挣吗?对投资者来说，电力央企重组真的就是众望所归的大好事?

售电市场喜迎三巨头

在资本市场上，往往只有超出人们预期的“黑天鹅”类消息才会造成比较剧烈的影响。南车和北车的重组消息之所以可以让这两只股票价格爆发，是因为这种消息谁也预料不到。而长江电力收购金沙江水电站的消息则对股价没有太大的利好，这是因为人们早就知道这种事会发生，只是时间早晚的问题。目前，打响电力央企重组第一枪的国电和神华的主要标的，已经在消息发布之后停牌了。而随着国电投与华能也传出绯闻，发电领域“三巨头”的格局已经基本清晰。从这个情况来看，二级市场上很可能已经没有太好的投资机会了。

看到这里，很多读者不免感到灰心丧气，难道电力央企重组这么大的事情，对于普通投资者来说，又是一个只有新闻围观价值，而没有投资参考价值的消息吗?

笔者认为，大家现在不必过度沮丧，因为更值得沮丧的事情很可能还在后头。

目前，人们在谈到电力央企重组时，主要是关注企业层面上可能出现的机构重组、人员变动、甚至是待遇的调整等。而忽略了央企重组在行业层面上的影响，比如发电设备领域、煤炭销售领域，以及目前一个聚集了无数热钱的大热门行业。

这个行业就是——售电。

纵观目前市场上出现的很多对电力央企重组的分析，我们可以看到，它们大都是站在全国的角度上来看问题。例如中国将会出现全球最大的煤炭、火电、风电、光伏公司等，而很少有对发电装机版图格局的分析。的确，从全国的层面上来看，电力央企重组为“新三巨头”，固然使得发电侧的格局出现了比较大的变化，但并没有哪一家公司的装机可以在全国范围内具有明显的统治力(见下图)。

然而，如果我们把视角下沉，从省一级别的角度去看待这场重组，就可以发现，在一些省份，由发电央企重组而产生的三巨头，将会对电力市场产生超出预期的影响。

电价上涨或指日可待

发电巨头在各省的掌控能力具体有多大?在这里，我们暂时将五大发电+神华这六家企业按照目前的重组态势，以两两一组合并的方式模拟合并为“发电三巨头”，可以发现：在重庆、云南、广西、宁夏、新疆、内蒙、辽宁等7个省级辖区，1/3以上的装机量被三巨头中的一家所控制。而在贵州、江西、陕西、黑龙江，三巨头中的一家则可以控制40%以上的装机量，如果到了青海和海南，这一比例更是达到了惊人的50%以上。

在此前发布的《售电市场建设与商业模式研究报告》中，笔者曾介绍过一些主要国家售电侧改革失败的案例，看完之后，你不得不感叹：成功者往往各有各的辉煌，而失败者则大多都是相似的。具体到电力市场方面，这种相似之处就是我们上段中提到的“发电侧公司统治力过强”。

我们以法国为例子。在法国的发电市场中，法国电力工业的王者“法电集团”占有绝对优势。由于旗下资产大都为高发电小时的核电站，该公司的发电量占到全法的85%之多。这样的话，当一大群电力用户去电力市场上买电的时候，往往发现对面的卖家往往只有一家：法电集团。在这种情况下，电力市场哪还能通过竞争来起到降价的作用?用户想换电厂?对不起，仅此一家，爱买不买。统计数据显示，自2008年完全放开电力市场以来，法国的电价非但没有降低的趋势，反而年均还上涨3%左右。