报告｜西电集团承接国网优质资产 打造输配电装备领域的航母

1.2 三家公司财务指标良好，中国西电收入占优

总营业收入方面，中国西电总营收规模大于平高、许继。2017 年-2020E，中国西电总 营收分别为 143.91 亿元、139.08 亿元、154.76 亿元、167.18 亿元，平高总营收分别为 89.6 亿元、108.16 亿元、111.6 亿元、119.36 亿元，许继总营收分别为 103.31 亿元、82.17亿元、101.56 亿元、123.64 亿元。从规模看，中国西电总营收规模明显高于平高、许继， 从增速看，2019 年许继同比增速最高，平高增速最低。

营业成本方面，三家公司的成本增速基本与营收增速匹配。2017 年-2020Q3，中国西 电营业总成本为 136.04 亿元、135.46 亿元、149.43 亿元、94.25 亿元，19 年同比增长 10.31%，平高电气营业总成本分别为 82.1 亿元、105.02 亿元、109.36 亿元、55.98 亿元， 19 年同比增长 4.13%，许继电气营业总成本分别为 96.21 亿元、79.81 亿元、96.14 亿元、 60.05 亿元，19 年同比增速为 20.46%。总的来说，三家公司的营业总成本增速基本与总 营收增速相匹配。

期间费用率方面，2017 年-2020Q3，平高、许继费用管控良好，期间费用率分别稳定 在 10%，12%左右，中国西电期间费用率高于平高、许继，但近年来呈逐年下降趋势， 系通过持续推进改革，优化管控模式，积极开展内部挖潜，加强运营管理的成果。其中， 销售费用率方面，中国西电 17-19 年稳定在 7%左右，许继、平高均稳定在 4%左右。管 理费用率方面，中国西电明显高于平高、许继，主要系其职工薪酬及固定资产折旧费用 偏高所致。财务费用率方面，平高电气明显高于中国西电和许继电气，系由于其利息支 出偏高所致。