行业周报：2020年全球光伏需求知多少？

报告要点本周重点关注：2020 年全球光伏装机需求全解析

需求超预期是决定光伏板块行情走势的核心因素，我们认为2020 年产业链价格下跌刺激下需求大概率超预期催化板块行情。本周我们对全球各地区情况进行全面梳理，预计2020 年全球装机需求大概率超出当前140GW 左右预期，有望达到155GW：1）国内，2020 年政策框架已定并有望年内发布，预计竞价规模25-30GW，考虑2019 年遗留、平价项目、领跑者基地等，预计项目指标近60GW，新增并网规模有望达到45-55GW 左右。2）海外，2020 年平价全面深化有望驱动需求超预期；一是平价地区招标项目规模大幅增长，二是即将进入平价的地区，补贴下调刺激抢装；预计2020 年海外装机有望达到95-100GW 左右。

风光储：光伏短期景气向好，中期高增确定，重点推荐

本周光伏板块表现较好，一方面市场对国内光伏政策预期趋好，另一方面行业短期供需关系持续改善，本周PERC 电池价格小幅上涨。目前板块整体估值已处于历史低位，在短期供需改善及政策预期催化下，板块有望迎来持续修复。中期看，今年光伏组件价格下跌明显，大概率将刺激明年光伏装机超预期增长，尤其是国内装机重回高增确定。风电方面，今年行业呈现明显吊装与招标两旺，且招标价格持续上行，反映2020 年项目建设意愿较强，行业业绩高增长确定。

新能源汽车：预期加速转暖、来年景气上行，继续坚定增配

近期新能源车板块延续强势，经过对前期悲观情绪的修复后，目前产业链龙头标的对应明年业绩的估值多在25-30 倍，从历史上看，板块核心标的对应当年业绩的PE 中枢在2018 年大约为35 倍，2019 年前三季度由于行业景气承压而下降至30 倍，故我们认为当前板块估值位于中枢水平，坚定增配观点。投资策略方面，维持前期判断，即短期尽管基本面难有明显复苏，但政策规划密集发布期积极关注预期变化；明年全年看海外景气确定，国内边际改善。

电力设备：泛在周期迎拐点，11 月制造业PMI 超预期回升

电网方面，国网第二批新增信息化招标进一步涉及泛在项目，印证此前我们关于Q4 泛在将迎招投标集中落地的判断。重申此前观点，无论短期还是中长期视角，2019Q4 将是本轮泛在周期的起点，继续推荐国电南瑞。工控方面，11月制造业PMI 超预期回升，时隔6 个月重回扩张区间，结合近期机器人等产量与龙头企业订单情况，我们认为制造业景气一定程度边际改善，但后续持续性仍待跟踪，投资层面无论短长逻辑，白马龙头均是板块最优配置，维持推荐。

风险提示：

1. 政策导向发生转变；行业竞争加剧；

2. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期；泛在电力物联网建设不及预期。