解读 | 火电板块盈利未来长期预测分析：低谷接近结束 即将迎来景气周期

十二问：中长期看，市场化交易后，火电盈利情况如何？

解读：从美国的电力市场化改革历程看，市场化的加深有利于电价提高及盈利波动性减弱，助力火电板块公共事业属性的回归。

我们选取了美国电力、南方电力、杜克能源和埃立特四家企业作为借鉴，分析其ROE在电力改革前后变化，尝试预测我国火电板块盈利未来长期可能的演变方向。

1992年美国由《能源政策法案》开放输电网接入，促进电力批发市场竞争，从而开启了电力市场化的改革历程。直到1999年，此时处于市场化前期，电力企业ROE波动尚不明显。1999年末，市场化改革力度加强，电力企业ROE和PB估值大幅波动，行业进入动荡期。在此期间，美国的电价受市场化政策驱动，出现显著上涨。之后到2008年，电力市场化演进基本完成，美国主要电力公司ROE波动减弱，波动幅度收窄至5%-15%之间，表现出显著公用事业属性，PB估值稳步上升。

反观我国电力市场化改革进程，在改革中期，由于政策变化与市场预期的不明朗，的确会出现板块估值动荡，但是随着市场化交易比例的提高，我们正在逐步迈向电力市场化的成熟。从中长期看，随着我国电力改革逐渐完善，我国火电板块也将回归公用事业属性，估值回升。

原标题:火电十二问-掀起火电企业美好时代的盖头来