电力设备行业专题报告：从电力结构演变看风电光伏发展

全球风电、光伏呈现大国主导格局。 2017 年全球新增风电装机52.5GW，中国、美国、印度、欧洲占到全球新增装机的90.7%，其中中国新增风电装机超过全球的三分之一;2017 年，全球新增光伏装机99.1GW，中、美、印、日四国光伏装机合计占比超过80%。全球风电、光伏市场高度集中，少数大国决定了全球风电、光伏市场需求的基本盘。

发达国家主要通过存量电源替代发展风、光。对于美、日、德、法、英等风电、光伏大国，其近年的总发电量规模相对平稳，风电、光伏发电量占比的提升主要通过替代存量煤电或存量核电，其中美国和英国近年以风、光替代存量煤电为主，日本、德国和法国以替代存量核电为主。受资源条件、政策理念等因素影响，不同国家风电、光伏发电量占比差异较大，德国2017 年风电、光伏发电量占比达25.8%，进进领先。

中国、印度处于发展风、光满足部分增量电量需求阶段。与发达国家不同，中国和印度近年的发电量仍处于较快发展阶段，各类主要电源的绝对发电量仍在持续增长，但风电、光伏的占比提升较快。与此同时，中国和印度的风电、光伏发电量占比绝对值相对偏低，伴随用电量的增长和风、光占比的提升，未来龙象起舞带来的需求可观。

大国风电、光伏发展趋势迥异。受资源条件以及行业所处阶段差异影响，风电、光伏近年在不同国家的发展趋势有所差异，近年来全球范围内光伏的发展速度整体好于风电，但并非所有大国均如此，中国、美国、印度、日本近年国内光伏整体趋势好于风电，而德国、英国、法国等欧洲大国的风电发展相对更好。

投资建议。我们认为国内的风电、光伏仍处于发展的初级阶段，从电力结构角度看，中短期内国内市场看不到天花板;海外市场风、光发展空间依然广阔。长期看好风电、光伏行业，建议关注国内风电和光伏制造环节的龙头企业，如金风科技、通威股份、隆基股份等。

风险提示。(1)各国能源电力行业发展受政策影响明显，如果政策发生变化，部分国家能源电力结构调整的思路可能发生改变。(2) 如果风电、光伏度电成本不能快速下降，那么其快速发展可能面临补贴额度持续累积导致政府难以承受的问题。(3)风电、光伏同为可再生能源，随着发展规模的扩大未来相互竞争程度可能加剧，目前风电、光伏技术进步均快速推进，未来竞争格局存不确定性。