大唐煤化工重组情况解读

导语：2005年大唐多伦煤制烯烃项目获批，标志着我国煤电企业大举进入新型煤化工领域。虽然企业雄心勃勃，但受困于技术不足、管理不到位、环境污染等问题，企业装置长期停产，造成2014-2015年连续巨亏数十亿人民币。大唐发电煤化工板块成为业内烫手山芋，数次计划剥离却乏人问津，大唐煤化工重组之路，路在何方?

中国大唐集团公司是2002年12月29日在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建而成的特大型发电企业集团，是中央直接管理的国有独资公司，是国务院批准的国家授权投资的机构和国家控股公司试点，注册资本金为人民币153.9亿元。

中国大唐集团公司拥有4家上市公司。它们分别是首家在伦敦上市的中国企业、首家在香港上市的电力企业大唐国际发电股份有限公司;较早在国内上市的大唐华银电力股份有限公司和广西桂冠电力股份有限公司，以及在香港上市的中国大唐集团新能源股份有限公司。中国大唐集团公司拥有国内最大火力发电厂内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司和世界最大在役风电场内蒙古赤峰赛罕坝风电场;拥有我国已建成投产发电的最大水电工程之一大唐龙滩水电站以及物流网络覆盖全国的中国水利电力物资有限公司等。

据公开资料显示，2009 年6月，大唐集团成立大唐能源化工有限责任公司，该公司是大唐国际发电公司的二级公司，将对系统内的煤化工及其他能源化工项目实行专业化管理。而2014年公司首次对煤化工业务计提资产减值损失，当年7月份开始，关于大唐煤化工重组消息不断。

1、2014年7月7日，大唐国际发电股份有限公司与中国国新控股有限责任公司签署《煤化工及相关项目重组框架协议》。根据协议，通过合作重组或股权收购，国新公司获得大唐煤化工板块及相关项目资产或股权。重组范围包括：内蒙古大唐多伦煤化工有限责任公司、内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气有限责任公司、辽宁大唐国际阜新煤制天然气有限责任公司、大唐呼伦贝尔化肥有限公司、内蒙古大唐国际锡林浩特矿业有限公司以及相关的配套和关联项目。

2、2015年重组仍在进行中，此次重组涉及的项目几乎完全覆盖了大唐能源化工的所有资产。在确定要将煤化工资产进行剥离后，大唐发电曾先后接触的潜在买家既包括像神华这样的央企，也包括有相关业务的民营企业。但对于大唐煤化工业务的高负债，大多数企业均望而却步。最终，大唐发电选择了与国新公司牵手重组旗下煤化工资产。

3、2016年4月30日，大唐发电发布公告称，公司与控股股东大唐集团签署了《重组框架协议》，计划继续开展煤化工板块及相关项目的重组工作。重组范围包括公司及所属企业在煤化工及相关产业的投资项目，包括：大唐能源化工所属煤化工及配套关联项目，以及内蒙古大唐国际锡林浩特矿业、内蒙古大唐国际锡林浩特褐煤综合开发等相关项目。重组方式为大唐集团将设立煤化工平台公司，并通过资产或股权收购，平台公司将获得重组范围内相关项目资产或股权。

此前，国新公司、神华集团等企业曾对大唐煤化工资产进行过评估，但都没有了下文。根据大唐发电的年报数据，公司煤化工板块资产为686.5亿元，负债653亿元，资产负债率超过95%。本次大唐集团选择亲自接手旗下煤化工资产，而该资产的估值以及如何运作等问题都是投资者关注的焦点。

图1 大唐发电毛利率对比图

数据来源：金银岛资讯

图1数据显示，除电力行业毛利维持正增长外，煤炭、化工行业对企业发展形成明显拖累。

据官方资料显示，企业涉及的煤化工项目有多伦煤化工、克旗煤制天然气项阜新煤制天然气、呼伦贝尔化肥等项目，该公司在积极促进煤化工重组工作的同时，对上述装置生产安全、环保等方面要求较高，部分装置处于正常运行状态，多伦煤制烯烃项目预计月底或6月初恢复，尚需进一步跟踪。

附录：